理财公司评级大考下的众生相：头部做减法与尾部做加法

当前，理财行业正上演着极具反差感的一幕:一边是头部机构主动“减速”、优化产品结构，向质量导向转型；另一边则是部分中小理财公司陷入规模焦虑，依靠母行渠道奋力“冲量”。

这一分化与近日印发的《理财公司监管评级暂行办法》不无关系。办法被视为理财行业从“规模竞赛”转向“质量比拼”的分水岭。然而，对于部分规模偏小的理财公司而言，规模扩张仍是一种“防御性行为”。“规模是评级的‘基础分’。”一位城商行理财公司人士如此形容，资管能力、风险管理、信息科技等能力的提升，都需要以一定的规模作为支撑。

迥异的发展方向

尽管评级细则尚未最终落地，但头部机构已向质量导向转型。中国证券报记者调研多家股份行理财公司发现，几家公司已在产品结构上做出调整。一位头部理财公司人士透露，在该公司资产规模短暂突破新量级后，公司主动进行压降，目前内部已明确将优化产品结构列为重要任务。具体举措包括:压降现金管理类产品规模、加大长期限理财产品发行力度，以及加强“固收+”理财产品布局。

与头部机构的主动“减速”形成鲜明对比，一些中小理财公司则呈现出另一番景象。记者了解到，部分理财公司仍将规模增长作为核心考核指标。今年以来，部分城商行对旗下理财公司的保护力度明显加大，具体手段包括:在银行App产品页面前几页仅展示旗下理财公司产品，同时收紧对其他理财公司产品的代销准入条件。

根据办法，评级满分为100分，各评级要素的分值权重分别为:公司治理、资管能力(25%)、风险管理(25%)、信息披露(15%)、投资者权益保护(15%)、信息科技。这被业内视为理财行业从“规模竞赛”转向“质量比拼”的分水岭。

“规模是评级的‘基础分’”

一边是头部机构主动优化结构、“做减法”，另一边是部分中小理财公司仍将规模增长作为核心指标。路径看似相反，目标却保持一致——都是为了在评级中争取更优结果。

“规模是评级的‘基础分’。”一位城商行理财公司人士如此形容。他表示，资管能力、风险管理、信息科技等维度的评分，都与规模高度相关。资管能力考察的是投研体系、产品线丰富度、投资业绩稳定性——这些能力需要足够的规模来摊薄固定投入。一家管理规模500亿元的公司，很难养得起与管理规模万亿元级公司同等配置的投研团队，在资管能力上天然处于劣势。风险管理亦是如此，风控系统、合规团队、系统建设均为固定成本，规模越小，单位成本越高，能力建设越难到位。

他进一步解释:“对我们这种规模偏小的公司来说，规模扩张是一种‘防御性行为’，不是因为它能直接拉高评分，而是为了避免规模过小、流动性紧张、产品线单一等问题导致综合评分触底。”

投教升级进行时

办法将投资者权益保护纳入重点考察要素，权重达15%。叠加今年理财产品全面净值化转型的背景，多家机构反馈，投教培训压力明显加大。

有股份行理财公司人士透露，去年系统内已开展基础性投教培训工作，今年按照公司要求，投教培训将实现母行内理财经理全覆盖。下一步，该机构还将面向中小城商行及代销机构开展投教培训工作。与此同时，公司的投资能力也在向净值化方向转型，并顺应办法导向，在产品展示、产品业绩稳定性等方面逐步完善。

中信证券首席经济学家明明表示，办法有利于强化监管导向，发挥评级“指挥棒”作用，督促理财公司树立审慎稳健的经营理念。