公募拳头产品兴起三人共管模式应对风格轮动减少路径依赖

近年来，股市行业风格轮动频繁，传统单人基金经理管理模式的短板凸显。在此行业背景下，公募圈悄然掀起一股变革热潮，多个基金公司纷纷为旗下拳头产品启用三位基金经理联合管理的模式。

公募拳头产品实行三人共管

拳头产品由三位基金经理共同管理，如今已成为公募行业的一个新趋势。

5月30日，惠升基金发布公告，宣布增聘徐玉良管理旗下惠升惠泽混合基金。作为该公司规模最大的主动权益产品，截至今年3月末，惠升惠泽混合基金规模达16.43亿元，是这家中小公募的王牌产品。该基金原本由两位基金经理共管，此次新增基金经理后，正式确立三人联合管理的架构，也是中小公募拥抱新模式的典型。

不仅仅中小基金公司，头部基金公司同样积极推行三人共管一只拳头基金的策略。例如，数日前，易方达基金旗下规模最大的主动权益产品易方达蓝筹精选基金发布公告，增聘何一铖、杨思亮两位基金经理，与原基金经理张坤搭档共管。截至3月末，易方达蓝筹精选基金规模约270亿元，其业绩走势和产品规模对易方达权益板块的影响较大，品牌重要性不言而喻。

除此之外，广发基金、南方基金、睿远基金等多家公募也曾在旗下拳头产品中采用三人共管模式，其中广发稳健回报基金曾连续四年多采用三人管理架构，运行状态稳定；睿远基金旗下规模最高的睿远成长价值混合也曾实行三人共管，直到其中一位基金经理离职。此外，睿远基金在今年1月新发的睿远研选均衡基金中，依旧延续三人挂帅的管理思路，也说明三人共管对公募而言或是一个颇有吸引力的模式。

多人模式更有利于长期业绩稳定

有不少市场人士担忧，三人共管会不会造成基金风格混乱，从而影响业绩？从实际运作效果来看，三人共同管理的模式往往能够稳定产品风格，并凭借多元投资视角收获更亮眼的长期收益。

证券时报记者注意到，建信新兴市场混合基金是建信基金公司旗下规模超50亿元的拳头产品，该产品在单人管理阶段的两年整体收益为-6%；转为双人管理后，四年多时间实现24.35%的正向收益；升级为三人团队管理后，短短两年收益率飙升至126%，业绩实现质的飞跃。

此外，华宝海外科技QDII基金也因三人模式收获不俗的业绩。该基金在双人共管的半年期间，收益率约为20%，当该基金切换为三人管理后，产品收益率接近100%，进入同类基金产品的业绩前列。

业内人士分析，公募行业广为流传的“冠军魔咒”，根源就在于单人基金经理模式的局限性。优秀的单人基金经理往往凭借自身投资能力拿下短期亮眼排名，跻身全市场业绩十强，但每个人都有固定的能力圈与投资偏好，容易形成路径依赖。当市场风格发生切换、热门赛道更迭时，这类基金经理往往难以快速调整持仓布局，或是对新赛道缺乏研究深度，最终错失投资机会，导致产品业绩大幅回撤。与之相比，三人共管模式整合了不同管理人的投资思路与研究能力，投资策略更加多元立体，能够更加从容地应对赛道轮动，有效规避单一风格带来的波动风险，更适合追求长期稳健回报的投资目标。

加强风控并推动投研体系升级

对于三人联合管理基金的模式，基金公司的意图不仅是提升投资收益，也是公募强化拳头产品风控、搭建人才梯队、完成投研体系升级的重要抓手。

深圳一位合资基金总经理接受证券时报记者采访时认为，公募行业的产品业绩高度依赖基金经理的个人能力，但任何一位基金经理都存在能力边界。行业当下的核心发展方向，就是摆脱对个人能力的过度依赖，在专业化基金经理团队的基础上搭建完整投研体系，依托工业化分工协作模式，搭配现代化金融科技工具，为整体投资业务赋能。

此外，随着许多基金公司旗下拳头产品规模扩张，公募管理层对关键产品的风控重视程度也在持续提升。

华南一位公募投委会负责人表示，单一基金经理为追求超额收益，容易采取极致化的赛道投资策略，会大幅放大产品整体风险。三人共管模式形成了相互制衡的决策机制，要求团队在严格的风控体系框架内挖掘超额收益，平衡业绩增长与风险防控两大目标。

与此同时，这位公募投委会负责人还认为，基金公司更希望打造“老将带新人”的培养文化，培养和引领一批优秀的年轻基金经理，公募行业需要风格多元、能力互补的投研人才，稳步完善公司人才梯队，推动业绩从个人驱动转向平台驱动，用团队力量做出良好的投资业绩。