央行连续缩量续做3个月期买断式逆回购

昨日，中国人民银行发布公开市场买断式逆回购招标公告。公告显示，为保持银行体系流动性充裕，2026年6月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，到期日为2026年9月5日(遇节假日顺延)。

由于本月有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，因此在开展上述操作后，3个月期买断式逆回购将实现净回笼3000亿元。这也是中国人民银行连续第4个月缩量续做3个月期买断式逆回购。

对此，东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时认为，此举主要原因是近期市场流动性偏松。6月份3个月期买断式逆回购缩量是当前公开市场政策工具调减的一部分，旨在通过供给端调节，避免市场利率过度向下偏离政策利率。

在市场流动性偏松的背景下，近期中国人民银行公开市场逆回购操作规模也显著回落，甚至再现“零操作”。本月3日、4日，中国人民银行均公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，当日7天期逆回购操作量为零。在此之前，中国人民银行公告7天期逆回购操作量为零还是在2024年8月7日。

“逆回购操作量连续两个交易日为零，主要是金融机构缺乏这方面的资金需求。”王青认为，这可能主要源于短期内政府债券发行未持续显著放量，信贷投放处于温和状态，商业银行向中国人民银行的融资需求下降。在出口偏强、物价水平回升，以及部分城市房地产市场回暖等背景下，当前宏观政策保持定力，财政支出、信贷投放都比较温和，这也是当前银行体系流动性偏松的主要原因。

同时，王青认为，这也释放出中国人民银行稳定资金面、避免主要市场利率过度向下偏离政策利率、防范资金空转的信号，有助于稳定市场预期。“根据公开市场业务一级交易商的需求”这一表述表明，公开市场逆回购操作降至零，并非中国人民银行主动收紧流动性，“保持市场流动性充裕”的政策基调没有变化。

中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，考虑到7天期逆回购操作的操作方式为固定利率、数量招标，因此中标数量理论上由一级交易商实际资金需求决定。目前，DR001和DR007(银行间市场存款类机构7天期质押式回购利率)分别位于1.3%和1.35%附近，在同业负债成本低于政策利率的环境下，“零操作”仍然符合中国人民银行调控框架。

业界普遍认为，中国人民银行近期的“收水”操作，更多属于“削峰填谷”性质，并不代表货币政策转向。王青预计，后期中国人民银行还会根据DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率变化，灵活开展公开市场操作，引导主要市场利率回归合理水平。